最近和TD Cowen的股票研究主管Lance Vitanza聊了场特别有意思的对话，让我对战略公司第二季度那惊人的100亿美元净收入有了全新认识。说实话，作为一个常年跟踪加密市场的观察者，这数字确实把我惊到了。

超预期增长的秘密

Lance开门见山地指出："最让人惊喜的不是100亿美元这个数字本身，而是他们把全年比特币收益预期从25%上调到30%。"他笑着补充道，"我跟踪这么多公司，能在7个月就完成全年目标还继续上调的，真心不多见。"

这让我想起年初分析师们对这个目标的质疑，现在看来的确是低估了。Lance分享了个内幕：他们团队做过回溯测试，即使按照旧的会计准则，增长曲线依然漂亮。130亿美元的比特币相关收益，完全来自现有仓位，没稀释股东权益。这数字，比2024全年还高出10亿。

政策红利与创新打法

谈话中我们聊到，战略公司能这么"顺风顺水"，离不开天时地利。FASB修改会计规则、白宫保留加密税收优惠...这些政策红包确实帮了大忙。但Lance特别强调："别把功劳都算给政策，他们自己的玩法才是关键。"

这家公司玩转资本市场的本事让我印象深刻：85亿可转债、面向优先股的Strike产品、高评级优先股Strife...就像在打组合拳。最妙的是他们最近针对散户的新产品，把资金池又扩大了一圈。难怪Lance说这是"教科书级的资本运作案例"。

融资策略的华丽转身

说到融资，我们聊到个有趣转变：战略公司正在逐步退出可转债市场。Lance打了个比方："就像企业长大了要换套更体面的西装。"优先股市场给他们带来更高效的资本增值和更优条款。

这让我想起个小插曲：他们新推出的浮动利率优先股STRC，首周交易量就爆了。Lance透露，这可能会改变之前ATM发行反响一般的局面。"市场在用真金白银投票"，他这么评价。

关键指标背后的玄机

财报里冒出的新指标"比特币收益率"引起了我的好奇。Lance解释说，这其实就是"每股比特币"变化的另一种表达。"就像看股票，我从不关心绝对价格，更在意增长率。"他坦言更看重这个25%的收益率数字。

我们算了下，从2023年初到现在，每股比特币持有量增长了约130%。换句话说，股东们手里的"比特币含量"翻倍还不止。这数字，确实配得上"惊人"二字。

未来还有多少想象空间？

谈到战略公司持有的63万枚比特币(约占总量的3%)时，Lance显得很乐观："按我们的模型，到2027年可能会达到4.3%。"但他也承认，总有个临界点，"就像水库不能无限蓄水"。

最后Lance分享了个有趣的预测：他们团队预计全年比特币收益率能达到32.1%，比公司目标还高2个百分点。"而且，我认为实际可能更高。"说这话时，他眼里闪着分析师特有的那种自信光芒。

这场对话让我深刻体会到，这100亿美元绝非偶然。政策东风、市场时机、创新策略...各种要素完美融合，才造就了这个加密界的资本运作典范。正如Lance所说："在加密行业，这绝对算得上是个教科书案例。"